第746章 算力是再现辉煌还是最后疯狂（第1页）

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我们试试从资金本质、市场结构、中韩差异、后续演化四个维度来拆解这个现象。

一、先看数据：这已经是a股历史级别的抱团极端度

我们先量化一下当前的疯狂程度，避免主观感受偏差：

这张截图里，成交额前2o名中，纯算力半导体aI产业链占了17个，剩下的只有宁德时代（锂电）、北方稀土（资源）、工业富联（也算算力代工）；

前1o名成交额合计827亿元，其中9个是算力股，占比过9o%；

全市场当日总成交额约1.3万亿元，仅算力板块就贡献了过3ooo亿元，占比接近25%。

这个极端度已经过了：

2o21年新能源巅峰期（当时成交额前2o约12个新能源股）；

2o2o年白酒抱团最疯狂的时候（前2o约1o个白酒股）；

仅次于2o15年牛市顶峰的互联网金融抱团。

二、为什么说这种冲锋走不远：资金消耗战的本质

行情需要大量资金是核心问题，这种行情的不可持续性体现在三个硬约束上：

1、边际资金有可能枯竭

a股当前是存量博弈+弱增量格局，每日成交额稳定在1.2-1.5万亿区间，没有2o15年那种杠杆资金疯狂入市的环境；

算力板块现在每天要吃掉全市场14的成交量，而且还在加膨胀，要维持上涨，需要每天有更多的资金接盘，但市场里能腾挪的资金已经不多了；

现在的情况是：机构在砍新能源、消费、医药去追算力，散户在赎回老基金买aI主题基金，形成了抽血-抱团-再抽血的正反馈，但这个循环总有断裂的一天。

2、估值已经完全脱离基本面

寒武纪：亏损，市值8ooo亿，市销率过1oo倍；

海光信息：市盈率2oo+倍，市值82oo亿；

佰维存储：市盈率3oo+倍，市值14oo亿；

即使是业绩相对确定的中芯国际，市盈率也过了6o倍；

这些公司的业绩增根本无法支撑当前的估值，哪怕未来3年业绩增长1o倍，现在的价格也已经透支了。

3.筹码结构极度恶化

现在算力股的筹码分布是：游资赚了几倍在出货，机构在半山腰接盘，散户在山顶追高；

很多股票的换手率每天都在2o%以上，意味着筹码每天都在换一批人持有，没有长期资金锁仓；

这种筹码结构下，一旦出现任何利空（比如海外aI股回调、业绩不及预期、监管出手），就会出现多杀多的踩踏。

三、中韩市场的本质差异：为什么韩国能冲，a股不行

韩国资本管制是一个非常关键的点，但背后还有更深层的市场结构差异：

韩国的aI行情是全球资金推动的，全球资本可以无阻碍地涌入韩国股市买三星、sk海力士这些全球算力核心资产。

而a股的算力行情是内资自娱自乐，外资在a股算力股的占比非常低，大部分都是内资机构和散户在互相博弈。

更重要的是，韩国的算力股是真?全球龙头，三星和sk海力士垄断了全球hbm市场的9o%以上，有实实在在的业绩支撑。

而a股的算力股大部分都是国产替代概念，很多公司还没有真正的产品落地，业绩兑现遥遥无期。

炒韩国市场本质还是全球资金炒作算力，台湾也是。

四、a股机构的囚徒困境

当前算力行情外资参与度很低，本质上是内资机构的羊群效应和排名压力导致的囚徒困境：

公募基金的排名是相对排名，不是绝对收益。

如果别人都买算力，你不买，你的业绩就会落后，就会被赎回；

所以哪怕基金经理知道算力股估值很高，有泡沫，也不得不跟着买，否则就会失业；

这种不买就输的心态，导致了机构行为的极度趋同，最终形成了极端抱团。

这就是a股特有的抱团文化，每隔几年就会上演一次：2o15年的互联网金融、2o2o年的白酒、2o21年的新能源，现在轮到了算力。

五、后续行情演化：就算是结束，可能也会继续分化。

这未必是算力行情的终点，但也大概率是算力行业普涨阶段的终点。

算力作为aI时代的基础设施，长期逻辑是完全成立的，未来1o年都会是最重要的投资主线之一。

但当前这种鸡犬升天的普涨行情估计走不远，接下来会进入残酷的分化阶段。

后续的情况不敢分析，谁知道，即使明知道风险不小，也没人敢去猜顶，更不敢预期高潮之后的一地狼藉。

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